编辑｜海荣
2018年8月14日，中国证监会第十七届发行审核委员会召开了2018年第123次发行审核委员会工作会议。
长城证券保荐的国科恒泰(北京)医疗科技股份有限公司（以下简称“国科恒泰”）、国金证券保荐的江苏利通电子股份有限公司（以下简称“利通电子”）2家公司上会。
价值线IPO研究员最新得到的消息是过1缓1： 利通电子顺利过会，国科恒泰暂缓表决。
国科恒泰：暂缓表决
经营性现金流全为负 曾遭食药监部门处罚
今日，长城证券保荐的国科恒泰暂缓表决。
国科恒泰近期在证监会网站披露招股说明书，公司拟在上交所公开发行不超过5000万股，发行后总股本不超过2亿元。
据招股书披露，国科恒泰本次IPO计划募集资金5.1亿元，其中2.5亿元用来补充流动资金，占募资总额的比例49.01%；1.67亿元用于医疗器械精拣中心建设项目；9199.64万元用于信息系统升级及大数据平台建设项目。
国科恒泰的实际控制人为中国科学院下属的国科控股。公司主营业务为高值医用耗材的分销，并在分销过程中提供仓储物流配送管理、渠道管理以及信息管理等服务，截至2017年底，公司440名员工中的80%为渠道服务人员和管理人员。
价值线IPO研究员发现，2016年9月9日，石家庄市食品药品监督管理局因石家庄分公司的一种手术使用工具未附标签和经营说明书而向其处以2万元的罚款。针对上述罚款事项，石家庄分公司已完成整改，所涉及的手术使用工具均附标签和经营说明书。
招股书显示，2015-2017年国科恒泰业绩增长迅猛，分别实现营业收入9.72亿元、15.64亿元、21.95亿元，实现净利润1541.22万元、5475.83万元和7909.91万元。
但价值线IPO研究员注意到，就在业绩高增长的同时，公司现金流持续为负和存货高企问题明显。2015-2017年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.75亿元、-2.53亿元、-2.71亿元，业绩的增长并未给公司现金流带来明显改善，且长期与净利润背离。
另一边，公司存货高企，风险较大。2015-2017年，公司存货高达7.01亿元、10.49亿元和15.64亿元，持续大幅增长，占流动资产的比例达到82.96%、79.42%、77.53%，占总资产的比重分别为82.17%、78.64%和76.43%。招股书披露，公司的存货全部来自外购的商品。
从存货周转率来看，2015-2017年，公司存货周转率分别为1.83次、1.57次、1.48次，持续下降。即便与同行相较而言，也是属于较低水平。
数据显示，2015年、2016年、2017年1-6月同行嘉事堂该项数据分别为8.86次、9.20次、4.80次；九州通分别为6.35次、6.20次、3.21次；瑞康医药分别为10次、6.64次、4.34次；行业平均分别为8.40次、8.35次、4.12次。
值得一提的是，招股书披露，高值医用耗材的效期管理较一般商品更为严格， 超过有效期的高值医用耗材必须予以销毁。
对于存货高企的风险，国科恒泰也明显“心知肚明”，公司在招股书中表示，“本公司与存货相关的风险主要包括期末存货余额较高带来的减值风险及可能引致的流动性资金短缺的风险。”
利通电子：通过
净利润闪崩 安全事故致1人死亡
今日，国金证券保荐的利通电子顺利过会。
利通电子2015年至2017年实现营业收入分别为95,200.98万元、38,406.32万元、166,998.09万元；实现归属于母公司所有者净利润分别为7,082.42万元、11,222.21万元、8,510.24万元。其中，2017年的净利润同比下跌24.17%。
利通电子2015年至2017年综合毛利率分别为25.23%、26.27%、20.71%。其中，主营业务毛利率分别为25.19%、25.90%、20.49%。
以占利通电子毛利总额近80%的精密金属冲压结构件产品为例，利通电子2015年至2017年精密金属冲压结构件毛利率分别为25.26%、25.62%、21.60%；而该业务的同行业可比上市公司平均毛利率分别为25.20%、22.90%和24.08%，2016年毛利率水平出现明显下降之后，在2017年出现了大幅反弹，两者在报告期内的变动趋势完全背离。对比同行业公司毛利率，东山精密2015年至2017年分别为18.87%、18.53%、18.70%；亿和控股同期为26.47%、23.30%、27.21%；长盈精密同期为28.77%、26.88%、26.32%。
利通电子底座同期毛利率分别为36.72%、31.24%、18.61%。
利通电子模具同期毛利率分别为14.24%、21.28%、18.15%；对比同行业公司毛利率，天汽模2015年至2017年分别为29.53%、26.70%、22.05%。
利通电子电子元器件毛利率同期分别为22.42%、25.72%、13.39%；其他同期分别为23.00%、25.55%、11.51%。对比同行业公司，可立克2015年至2017年为22.74%、25.83%、26.02%。
价值线IPO研究员发现，利通电子子公司存数起违规行为曾因安全事故致1人死亡。
利通电子招股书显示，2016年4月至2017年6月，公司子公司青岛博盈、东莞奕铭、友通货运存四起违规行为。其中，青岛博盈2016年4月发生安全生产事故，1名员工因操作失误发生意外死亡。
2016年4月16日，发行人全资子公司青岛博盈发生一起安全生产事故，1名员工因操作失误发生意外死亡。2016年6月2日，青岛市黄岛区安全生产监管执法局出具《行政处罚决定书》，依据《中华人民共和国安全生产法》相关规定，对青岛博盈处以罚款25万元的行政处罚，青岛博盈已缴纳上述罚款，并制定了整改措施进行了整改。根据青岛市黄岛区安全生产监管执法局出具的《整改复查意见书》（（青黄）安监管复查[2016]2-1002A号），确认青岛博盈对相关安全生产问题都已按要求进行了整改。
2016年9月28日，青岛博盈由于在厂区内道路堆放产品占用消防车通道，被青岛市公安消防支队经济技术开发区大队处以罚款5,000元的行政处罚。2017年7月10日，青岛博盈由于堵塞消防车通道，被青岛市公安消防支队经济技术开发区大队处以罚款20,000元的行政处罚。青岛博盈已缴纳上述罚款，并对相关事项进行了整改。
2016年10月31日，东莞奕铭由于安排员工超时加班被东莞市人力资源局处以罚款40,000.00元的行政处罚。东莞奕铭已缴纳上述罚款，并对相关事项进行了整改。
2017年6月友通货运由于使用擅自改装不符合国家规定的车辆从事道路运输经营活动被南京市公路运输管理处处以罚款5,000元的行政处罚，并责令改正，记道路运输车辆道路运输证件3分、记道路运输业户道路运输经营许可证件3分。友通货运已缴纳上述罚款，并已积极改正。
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