根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在生效日附近（8月31日、9月3日）进行调仓操作；但相比之下，主动型资金则并不存在这一约束，可以择机选择配置时点。一定程度上，过去一段时间沪深港通渠道北上资金持续强劲流入可能也与A股纳入MSCI时点临近有关。因此，在指数调整结果宣布到正式实施这段时间内，新纳入和移出标的、以及流入流出资金所需交易时间（相比日均成交）较长标的可能受到较大影响，值得密切关注。
国金证券(600109,股吧)：强美元 新兴市场面临的资金压力
基本结论
一、央行公开市场操作及利率
货币政策“稳健中性”，暂不具备全面转宽松的条件。7月中下旬以来，银行体系流动性较为充裕，央行已连续18日暂停公开市场操作，本期无回笼也无投放。近期资金面较前期有一定收敛压力，主要由于政府债券发行缴款、企业缴税、MLF到期等因素。二季度货币政策执行报告指出：“稳健的货币政策要保持中性、松紧适度、把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕”，考虑到美国仍处于加息周期，中美间息差收窄的压力渐显，汇率贬值压力较大，由此国内货币暂不具备全面转向的条件。
近期市场资金价格有所上行。本期（0808-0814，下同）隔夜SHIBOR较上期末上行71.50个BP，1周SHIBOR上行20.30个BP；R007、DR007分别上行25.31、33.84个BP；10年期国债到期收益率上行6.43个BP，当前为3.5519%。
二、汇率
美元强势背景下，人民币对美元持续贬值，截至8月14日报6.8695。本期（0808-0814）人民币兑美元中间价调贬264个基点，人民币贬值0.38%，8月14日报6.8695；本期美元指数升值0.97%，欧元兑美元贬值1.25%。
三、股市流动性跟踪
资金供给方面:
①股基发行规模上升。本期新发基金26支；其中股票型8支，总规模47.22亿。
②本期中小板ETF净赎回，沪深300ETF、创业板ETF、创业板50ETF净申购。本期中小板ETF发生净赎回0.01亿份，沪深300ETF、创业板ETF、创业板50ETF分别净申购0.62、1.92、1.21亿份。
③本期沪深股通净流入。本期沪股通净流入39.89亿；深股通净流入17.71亿；由此，沪深港通合计净流入57.60亿。
④EPFR显示资金流入中国。最新一期资金净流入中国权益市场2.51亿美元；香港市场净流出1.12亿美元。
⑤二级市场净增持5.61亿。净增持幅度前五的个股：海格通信(002465,股吧)、东北制药(000597,股吧)、九州通(600998,股吧)、中国重工(601989,股吧)、嘉凯城(000918,股吧)；净减持幅度前五的个股：华菱钢铁(000932,股吧)、润达医疗(603108,股吧)、金鸿控股、众应互联、海通证券(600837,股吧)。
资金需求方面：
①融资余额环比继续回落。其中，融资净买入规模较大个股为：海康威视(002415,股吧)、科大讯飞(002230,股吧)、中国铁建、海螺水泥(600585,股吧)、农业银行(601288,股吧)等，融券净卖出规模较大个股为：恒瑞医药(600276,股吧)、万华化学(600309,股吧)、用友网络(600588,股吧)、六国化工(600470,股吧)、万科A等。
②本期新股发行规模上升。本期上市新股1家，总募资11.33亿。
风险提示：政策监管（金融去杠杆等政策力度超预期的风险）、货币政策超预期变化、市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等。
广发证券(000776,股吧)：A股“进化论”新方法 成长股估值体系重塑
本篇为A股“进化论”系列报告。旨在：从产业链角度重新定义成长，界定估值体系中折溢价因子，并结合生命周期和海外经验对成长股多元估值方法进行系统性研讨。
1、产业链角度重新定义成长，把握“消费升级+科技革命”的新成长时代
以成长性来源是否来自新的供需关系、是否来自产业层面的广义内生作为“成长产业链”判断标准。借鉴纳斯达克四套上市标准作为成长股再定义参考，建议把握中国经济转型中的“消费升级+科技革命”，寻找未来5-10年新的成长爆发点。
2、成长股的溢价因子与折价因子
界定核心成长性来源和折溢价因子是成长股估值的第一步：1）供给创造需求类关注技术和品质升级；2）需求创造供给类关注市场和渠道拓展。溢价因子包括产品稀缺性、市场容量、优势持续性、宏观环境等，而确定性是成长股最大的折价因子，受到政策环境、财务、商业模式等多重作用。不同市场Beta环境下，确定性溢价变化也会导致成长股估值中枢发生转换。
3、结合生命周期看成长股上涨的三阶段
沿生命周期才能找准成长股估值时间和空间定位：阶段0为主题概念期，易产生泡沫，但对于市场空间确定性较强的产品（如创新药），资本利得最为丰厚；阶段1为导入期，盈利尚不稳定，但市场需求逐步打开，商业模式明朗化，如新能源车、云计算等产业销售收入的估值参考意义更强；阶段2为成长期，盈利快速上行，是最为经典的相对估值阶段；阶段3为成长期逐步向成熟期迈进，该阶段盈利上行但估值下行，行业竞争基本进入稳态，成长股也逐步向价值股转换。
4、多种估值指标所适用的情境
1）PE在导入期容易失效；PB在轻资产公司的适用性较弱；2）P/S在导入期有较好借鉴意义，可根据不同公司形态选择衍生指标，资本结构特殊的公司可用EV/SALES替代；3）因并购产生巨额无形资本摊销的公司，现金流成为重要的估值指标；4）个股与可比公司的相对P/E较其历史P/E参考性更强；5）成熟市场的成长/价值相对估值可作为重要参考标准。
核心假设风险：市场规则变化影响成长股估值体系；宏观环境变化对成长股估值中枢造成较大改变；文中所提个股仅作为事例样本，不形成推荐意见。
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