继7月31日政治局经济工作会议之后，中国政府网8月3日消息，国务院金融稳定发展委员会近日也召开第二次会议，分析当前经济金融形势，重点研究进一步疏通货币政策传导机制、增强服务实体经济能力的问题。
会议认为，长期积累的金融风险进入易发多发期，外部不确定因素有所增多，需要积极稳妥和更加精准地加以应对。
特别值得重视的是，在流动性总量保持合理充裕的条件下，面对实体经济融资难、融资贵的问题，必须更加重视打通货币政策传导机制。
未提“去杠杆”
值得注意的是，与一个月前的第一次会议不同，近日的第二次会议并未提及“去杠杆”一词。
券商中国文章观点认为，这表明了未来保持内部稳定的重要性显著提升，去杠杆的节奏力度会有显著调整，政策面实施的重点将是稳杠杆，而非简单的去杠杆。
中国国际经济交流中心学术委员会委员王军表示，下半年实体经济融资信用环境偏紧的状况会有显著好转。而从中长期来说，建立不依靠过多债务和过高杠杆的高质量经济模式还是要坚定不移地坚持，是应对各类风险的根本之策。
如何进一步打通货币政策传导机制？
除了未提及“去杠杆”，会议还强调了进一步打通货币政策传导机制。那么如何进一步打通？
国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，要疏通货币政策传导机制，首先可以从结构性的措施着手，加大银行金融机构向小微、民企进行信贷投放的意愿。
比如银保监会近日召开疏通货币政策传导机制，做好民营企业和小微企业融资服务座谈会，要求大中型银行要充分发挥“头雁”效应；再比如市场传闻的人民银行要求银行加大对信用债的投资，定向降转等，都体现了结构性的思路。
其次，曾刚建议，适度放松对银行MPA考核。他认为，目前MPA一定程度限制了银行信贷投放的能力，适度放松考核可以让银行有更多的表内额度，承接表外融资减少。他同时认为，还需要加大银行资本补充力度，创新资本金工具，“毕竟用信贷承接表外，都是需要消耗资本的”。
广发证券首席宏观分析师郭磊认为，会议对于当前形势的定性是“宏观杠杆率趋于稳定”及“金融机构合规意识增强”、“金融乱象初步遏制”。
打通货币政策传导机制，解决实体经济融资难、融资贵，近期股票深套咨询加v（2564463526）精准应对外部不确定性均为会议重点。
此外，除“要在信贷考核和内部激励上下更大功夫”外，“健全正向激励机制”的提法值得关注。
郭磊表示，会议延续了6月以来政策积极调整的导向和7月底政治局会议的会议精神，政策调整和修正是下半年宏观面的关键线索之一。
一周两次重磅会议 传递何种信号？
有专家表示，实际上过去一周时间接连召开的两个重磅会议，主要是针对当前对经济、政策、汇率等整体前景存在疑虑。
中国社科院金融所研究员曾刚指出，近期在金融去杠杆，股市、债市、人民币汇率等均出现波动，这让市场对于中国金融市场能否继续稳定发展产生一些疑虑。在此情况下，多次召开高级别的国务院金融稳定发展委员会会议，旨在市场信心及进行决策部署。
而摩根士丹利中国区首席经济学家邢自强则表示，一些担忧过头了。受外部因素影响，净出口对GDP增长的贡献率会下降，但投资、消费对GDP的贡献率依然保持稳健，未来一段时间内中国经济增速将温和放缓。预计下半年中国GDP增速为6.5%，明年GDP增速为6.4%。
暂缓去杠杆不是彻底不去
而针对国务院常务会议和中央政治局会议被解读为“全面宽松的信号”，邢自强表示，这些是相机抉择的微调，并不意味着政策转向，其目的是让社融增速、广义信贷增速企稳，并不是大规模的放水或者宽松。
邢自强认为，政府可能是要暂缓去杠杆的节奏，而不是彻底不去了，而是意在让整体杠杆率保持稳定，做一些结构性的调整。
邢自强认为，从三个表象跟一个结果来讲，都不支持“重回全面放水、大规模刺激“这种判断。
所谓三个表象，即不降息；资管新规大的方向不变，特别是去杠杆；对房地产政策本身不放松，2020年全面建成小康社会的目标也没有改变。
“一个结果”就是社会融资总额。用广义社会融资总量加上地方政府发债一起衡量整个政策的趋向，社融增速不会大幅反弹。资管新规大方向不变的情况下，表外回表进展还会持续。表外的信托、非标起不来，表内贷款能力在降准和增加MLF的投入之后有所改善，但不足以使得社融增速回到以往16%、17%的水平。
未来财政政策或发力更多
邢自强表示，“未来高层可能会进一步采取一些刺激政策、宽松政策。”
而相比于货币政策，财政政策可能扮演起更重要的决策角色。邢自强指出，未来可能增加中央的赤字来减税。通过增加赤字发国债的方式去给企业降税。比如降增值税率，这样既抵消了关税对企业盈利的冲击，同时又不是传统意义上大幅放松货币的路，对继续进行结构化改革的预期也有正面的影响。
人民币下行只是纠偏行情
而对于这一轮人民币对美元汇率的快速贬值。邢自强认为，人民币对美元汇率下行不是政策的主动导向，而只是对于今年2月至6月期间人民币对一篮子货币过于强势升值的一种纠偏。
目前来看，这波纠偏行情已接近尾声。人民币到了6.8，对一揽子汇率已经抹掉了前期背离的幅度，现在要逐渐回归到之前的汇率分析框架，就是对一揽子货币保持稳健，对美元汇率取决于美元指数的波动。
招商证券则表示，如果仅仅是短期的“超调”，其实并不可怕，但如果市场进而出现明显的恐慌情绪，则容易形成强烈的单边贬值预期，短期“超调”也容易演化为无序贬值状态，所幸的是，至少到目前为止，在本次人民币汇率快速贬值的过程中，市场整体上表现得较为“淡定”，并未出现明显恐慌。
债务违约在可承受范畴内
而对于近期频频见诸媒体的企业违约。邢自强则认为，目前这些违约还在可以承受的范畴之内。一是总体违约依然比较低，企业债、信用债市场的违约率是0.4%，比国际平均水平1.4%低很多。二是违约在产业和上中下游的分布比较均匀。
大部分案例可能存在着企业主营业务薄弱，现金流很差，过去五年又加杠杆比较厉害，所以现在面临一定的风险，这是正常的一个去杠杆过程中表现出来的现象，并不值得非常的担忧。
邢自强表示，从基本面来讲，这些信用风险也不至于使得整个宏观经济面临巨大的冲击。毕竟企业债和信用债在整个广义社融中的占比连10%都不到。现在整体的企业盈利程度比前几年更好，而不是更差。企业在还债、还款、还利息成本的能力要比三年前强。
看好三四线城市消费
邢自强表示，“我们对中国消费市场非常看好，到2030年有可能从5万亿美元扩大到12万亿美元，成为全球最大的消费市场。”
邢自强分析了一些三四线城市群在消费升级当中扮演的重要作用。由于当地房价处于可以承受的范围之内，在广大的三四线卫星城市和小城市，老百姓对消费升级的渴望很强，每个月的花销里面按揭只占第4位，他们外出旅游、消费的潜力比较大。京津冀等城市群的产业布局、民营企业的活力、基建的改善幅度，特别是高铁网带来的效应非常明显。从长期的投资潜力来看，比较看好中国的消费升级和制造业升级。
邢自强预计，下半年房地产投资依然会逐渐放缓，但基建投资可能会有小幅的反弹，可能回升到10%。因为目前的政策是稳杠杆，相信社融增速会逐渐企稳，再加上中央政府在主动加快财政支出，特别是地方债的发行，这都有利于基建增速反弹。作者个人微信：2564463526
